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现在买A股还来得及吗?  

2015-04-08 22:51:22|  分类: 股票 |  标签: |举报 |字号 订阅

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现在买A股还来得及吗?

2015-04-08 
i投资

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来源:新浪财经


20147月至今的8个月里,大盘从当时的2000多点噼里啪啦两口气冲到了现在的3800点,累计涨幅达80%。虽然大盘涨幅惊人,但是这一路的上涨,却制造出了很多不幸福的人。

首先是那些关注股市但却一直没动手的人。他们担心股市上涨的持续性,因此选择了看一看再说。他们总是在犹豫和观望中一再失去机会。第二类,是原本是不关注股市的人,看到周围许多人因投资而获利,想入场却怕又遇到股市下跌而亏钱,因而倍感煎熬。第三类,是踏错节奏的人。去年11月份蓝筹行情爆发,那些拿着成长股的投资者,到了今年初,当他们把成长抛了投入蓝筹怀抱的时候,蓝筹却开始了调整,成长股再启动……第四类,是早期被套的人。一直被套牢,看到股市不断上涨、账户情况不断改善,就开始纠结是否该卖掉。第五类,是虽然也受益,但是不断比较的人。看到周围有些人收益率更高,有的甚至已经翻了两三倍,顿时没了幸福感。

无论你是上面哪一类,你近期可能或多或少也在思考这样一个问题: 随着近期的暴涨,股市创出本轮的上涨的新高3600点,未来到底还该不该买入?

显然,我们首先需要明确影响股市上涨或下跌主要的因素包括哪些。一般的,我们认为经济基本面、政策面、资金面、市场估值水平和投资者信心等因素,是股市走向的最重要影响因素。让我们以量化指标估值水平开始分析。


1.估值

一个稍微专业的一些的投资者,是拿最常见的市盈率市净率来作为股市到底是高还是低的判断依据。截止320日,上证指数市盈率15.56倍,市净率2.06倍。200810月底上证指数1728点对应的市盈率为16.69、市净率为2.58倍,因此目前的指数点位所对应的估值水平比2008年底部水平还要分别低7%(市盈率)20%(市净率)

20097月底指数3412点时,市盈率29.72、市净率3.36倍。因此目前的指数点位所对应的估值水平比2009年的高点3412点分别低48%(市盈率)39%(市净率)。换种表达就是:如果估值水平重新回到3412点,那么指数市盈率从目前的15.56倍上涨到29.72倍还有91%的空间,从目前的市净率2.06倍上涨到3.36倍还有63%的空间。

所以,仅就估值角度来看,假设盈利水平保持不变,那么未来估值水平要回到2009年对应的高位,则指数在目前基础上市盈率角度还有91%的空间,对应指数点位则是6908点;从市净率角度还有63%的空间,则对应5895点。取两者均值,为6401点。而如果我们以2008年的1728点估值水平作为目标,则未来指数点位分别应该为:市盈率角度3879点,市净率角度4530点,均值4204点。

翻译过来就是:按照2008年股市底部、2009年股市顶部的股价水平,以目前上市公司的盈利水平估算未来股市底部和顶部的点位分别为底部4204点、顶部6401点。显然,从20082015年,7年过去已经物是人非。中国经济的增速已经下一个台阶,因此整个市场的估值水平也理应下移。所以如果我们打个八折,则对应3363点和5120点。所以,综合考虑2008年、2009年的估值水平以及目前估值中枢下行的情况,未来几年上证指数合理的运行区间应该为[3363—5120]

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上证指数及其市盈率、市净率走势图 (2002830-2015320)


2.经济面

目前的经济面显然不甚理想,GDP一直处于下行态势,CPI也逐步下行,面临一定程度通缩风险:

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企业景气指数也不断下行:

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如果按照经济基本面是股市走势的最终决定力量的理论,是不是目前在经济没有企稳前股市就大幅上涨,就代表这种上涨是不合理的野蛮的呢?可能不一定对。因为,我们经常说股市是经济的晴雨表,股市往往领先经济1年左右。近期的股市上涨,可以理解为先于经济面提前启动。

就目前来说,市场在预期改革可以推动经济企稳回升、改善企业盈利状况的背景下,这种提前上涨有其合理性。只是经济是否真的企稳、改革是否真的能够改善企业盈利状况,这还需要时间来最终验证。但在结果出来前,市场认为自己有理由可以想得更美好一些。当市场还处于臆想陶醉状态时,你却非要众人皆醉我独醒,那显然市场如果在乐观的预期下上涨,那将和你毫无关系。


3.政策面

自党的十八大以来,国家的各方面政策,对股市起了相当大的刺激作用。可以说,这一轮股市的上涨,是国家意志的体现:政府希望也需要股市上涨,所以直接、间接放出了很多大招,导致了股市从冰冷的状态,进入了现在的亢奋状态。让我们再来疏离一下已经发生的事件,梳理这背后的逻辑:

(1)党的十八届三中全会明确提出了大力发展多层次资本市场,加快推进注册制;成立深化改革领导小组,全面推进各项经济政治体制改革;明确大力推动国企改革;简政放权,激发市场经济活力;推进利率市场化;大力反腐,老虎、苍蝇纷纷落马。

(2)今年两会期间再次强调了发展多层次资本市场,推进注册制;李克强总理提大众创业、万众创新是中国经济新发动机,高手在民间;央行行长周小川表示资金流入股市也是支持实体经济;证监会主席肖刚表示这轮股市上涨是对改革开放红利预期的反映,是各项利好政策叠加的结果,有其必然性和合理性。

这一轮上涨,是改革预期推动下的牛市。即党中央成立深化改革领导小组大力推进各项经济、政治体制改革,推动国企改革,大力发展资本市场,推动大众创新。这些举措会重新激发经济活力、改善企业盈利状况,所以股市上涨是合理的,股市应该涨,大家应该对改革充满信心。


4.资金面

这一轮股市的上涨,一方面主要被定义为改革牛,另一方面被定义为杠杆牛。肖钢主席首先认为主要是改革牛的前提下,另一方面也不否认杠杆牛。这个杠杆牛,是本轮市场和以往A股历史上都不同的,之前从来就没有过杠杆牛的说法。因为2009年以前,A股就没有融资融券业务。所以融资融券业务,实际上也成了股市上涨的重要力量。肖钢表示目前的融资融券业务仍然在合理范围内,同时也要做好一些风险管理工作。

以目前的整体情况来看,实际上多数普通老百姓并没有出现明显的跑步入场的情况,多数人在2007年、2009年高位入市被伤害后,就对股市缺乏信心,即使近期的暴涨,也没有完全打动心有余悸的这些老投资者。目前进场投资者,还是以有丰富投资经验和一些没有被伤害过的投资者为主。所以,如果普通老百姓真的进来后,资金规模可能非常恐怖。


5.投资者信心

当投资者信心越来越足的时候,他们显然更倾向于买入股票资产,因此投资者信心是一个非常重要的指标。但是投资者信心指数又是一个非常情绪化的指标,且易波动。评估投资者信心的高低,一个是价格上涨,一个是成交量活跃。从目前情况来看,两者都具备,说明目前投资者信心较为高涨。我们更关心的是投资者信心受什么因素影响,从而去分析投资者信心指数的走势。实际上,上涨、不断地上涨是投资者信心最有力的推动器。一个不断震荡或下行的市场会不断破坏投资者的信心。而一个持续创新高的市场,才会不断给投资者带去信心。

综合以上五方面,我们认为目前的A股估值水平来看并不高,降息降准背景下资金面将日趋充裕,投资者信心处在高位,而改革将可能成为经济复苏的重要力量,因此这几个关键要素叠加后对股市构成助推的概率较大。

风险是有的,但是我们还是认为机会大于风险。所以整体方向上,做多股市应该是没问题的,当然前提是你愿意承担那个10%左右的失败概率。

所以,敬畏风险,但是又不惧怕风险,该勇敢的时候勇敢一点,才可能获得市场的超额回报。

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